1. Kế hoạch kinh doanh
FRT đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận kỷ lục cho năm 2026, chúng tôi cho rằng động lực chính vẫn đến từ chuỗi nhà thuốc và tiêm chủng khi doanh thu chuỗi FPT khó bứt phá trong bối cảnh sức mua yếu và nền kinh tế ảm đạm.
2. Long Châu “át chủ bài” chiến lược của FRT
Chuỗi nhà thuốc Long châu mang về gần 35.000 tỷ đồng trong năm 2025, doanh thu bình quân mỗi nhà thuốc duy trì khoảng 1,2 tỷ đồng/tháng. Theo ước tính của chúng tôi Long Châu đang chiếm khoảng 13% giá trị thị trường dược phẩm Việt Nam.
Chiến lược đầu tư mở rộng Long Châu giúp FPT Retail có đà tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2020 – 2025 trong bối cảnh ngành bán lẻ ICT bão hòa và cạnh tranh gay gắt. Long Châu đã trở thành động lực chính, khi tỷ trọng doanh thu chuỗi tăng từ 8% lên 67% vào cuối năm 2025. Với số lượng khoảng 33 triệu khách hàng, tương đương gần 1/3 dân số cả nước và thị phần số 1 về thuốc kê đơn, Long Châu đã trở thành chuỗi nhà thuốc số 1 Việt Nam bỏ xa các chuỗi nhà thuốc khác.
Nhờ sự phát triển thần tốc của Long Châu biên lợi nhuận của FRT được cải thiện đáng kể khi mảng nhà thuốc mang lại biên lợi nhuận cao hơn, cải thiện hiệu quả hoạt động cho FRT.
Tính đến hết tháng 3, Long Châu đang vận hành 2.476 nhà thuốc tăng thêm 59 nhà thuốc so với cuối năm 2025 và 226 trung tâm tiêm chủng, thêm 3 trung tâm tiêm chủng. Trong năm 2026 FRT dự kiến sẽ mở mới từ 400 đến 500 cửa hàng bao gồm nhà thuốc và trung tâm tiêm chủng.
Chúng tôi đã trực tiếp trải nghiệm dịch vụ mua thuốc online của Long Châu và đánh giá cao năng lực vận hành vượt trội của hệ thống. Tốc độ tư vấn qua app/cuộc gọi, xử lý đơn hàng và giao hàng tận nhà trong thời gian ngắn đều được thực hiện nhanh chóng nhờ hệ thống dữ liệu được khai thác hiệu quả. Sự thuận tiện và tốc độ giao hàng này sẽ giúp Long Châu mở rộng khả năng tiếp cận tệp khách hàng lớn và tạo ra mức độ gắn bó cao của khách hàng với Long Châu. Chúng tôi cho rằng đây là rào cản rất lớn cho các đối thủ khác trong ngành.
3. Câu chuyện lớn “ Được” hay “ Mất”
Nhà đầu tư đang nhìn thấy câu chuyện về mốc doanh thu 60.000 tỷ đồng – quy mô khá ấn tượng với một chuỗi bán lẻ, nhưng lợi nhuận lại khiêm tốn. Chúng tôi cho rằng tiềm năng của Long Châu là ở phía sau, khi các chuỗi nhà thuốc hiện đại như Long Châu thay đổi cấu trúc ngành bán lẻ dược phẩm vốn rất phân mảnh. Khi thị phần lớn tập trung trong tay các chuỗi lớn điều này sẽ tạo ra 2 vấn đề cả tích cực và tiêu cực.
Thứ nhất khi các ông lớn chiếm lĩnh thị phần và các nhà thuốc nhỏ lẻ bị cạnh tranh và số lượng ngày càng thu hẹp, khi đó quyền lực của các doanh nghiệp này sẽ rất lớn. Họ có quyền đưa ra mức chiết khấu cao hơn cho các doanh nghiệp sản xuất dược phẩm nếu muốn phân phối trong chuỗi nhà thuốc của họ. Sự độc quyền này tạo ra lợi thế lớn cho Long Châu nhưng tác động tiêu cực tới các doanh nghiệp sản xuất dược phẩm.
Thứ hai khi các cửa hàng thuốc nhỏ lẻ bị thu hẹp, khách hàng đã phụ thuộc vào thói quen mua thuốc tại Long Châu, khi đó doanh nghiệp không chỉ có lợi thế về điểm bán mà còn định hình lại thói quen tiêu dùng qua đó giảm áp lực cạnh tranh về giá. Điều này đồng nghĩa với việc khách hàng có ít sự lựa chọn thay thế và sẽ phải chấp nhận mức giá của Long Châu.
Tất nhiên xét ở góc độ đầu tư dài hạn vào FRT chúng tôi vẫn giữ quan điểm tiềm năng tăng trưởng và cải thiện biên lợi nhuận của Long Châu trong dài hạn là rất tích cực, hơn nữa mảng tiêm chủng cực kỳ tiềm năng khi nhận thức về bảo vệ sức khoẻ của người dân ngày càng được nâng cao.
